中金公司：重点关注可控核聚变上下游产业链投资机会

中金公司研报表示，十五五规划将可控核聚变明确纳入国家未来产业体系，标志着其从前沿科学探索正式升级为战略性科技攻关方向。其作为清洁基荷能源，不仅能支撑高耗能产业降碳升级，还可衍生多领域应用，当前产业链上中下游协同突破，核心材料、关键设备与集成设计环节技术成熟度持续提升，为商业化奠定基础。建议重点关注超导线缆、激光器、传感监测与控制系统等上下游产业链投资机会。

全文如下

中金 | “十五五”科技展望系列报告一：人造太阳，聚变未来

中金研究

十五五规划将可控核聚变明确纳入国家未来产业体系，标志着其从前沿科学探索正式升级为战略性科技攻关方向。其作为清洁基荷能源，不仅能支撑高耗能产业降碳升级，还可衍生多领域应用，当前产业链上中下游协同突破，核心材料、关键设备与集成设计环节技术成熟度持续提升，为商业化奠定基础。建议重点关注超导线缆、激光器、传感监测与控制系统等上下游产业链投资机会。

摘要

多因素推动聚变能源商业化进程。1）对稳定、清洁、高能量密度能源的迫切需求，推动可控核聚变成为能源转型的核心方向。2）关键技术节点的连续突破（NIF装置净能量增益的突破，高温超导磁体的成熟应用等），推动了可控核聚变的工程化验证进展。3）规模化与多元化的资本投入（截至2024年，全球私营聚变企业数量已增至45家）正加速可控核聚变从实验室研究走向商业应用。4）各国政府通过立法保障、资金支持等构建有利的政策环境，为聚变能源发展铺平道路。

产业链协同推进，多技术路径并行。上游超导材料、特殊材料及关键设备降本提效，头部企业技术突破与产业协同，为商业化奠定坚实基础。技术路径来看可控核聚变百花齐放，磁约束为当前主导，其中托卡马克是主流，ITER预计 2030-2035年首供，中国CFETR、BEST装置工程化优势显著；惯性约束以NIF为突破，但效率待提升；Z箍缩、FRC等创新路线亦获进展。过去四年，全球聚变行业的投资规模呈现高速增长的态势，总投资额从2021年的19亿美元攀升至2025年的约97.66亿美元，在四年内增长超过五倍。

建议关注产业链中上游核心环节投资机会。1）惯性约束的点火核心激光器。当前技术发展重心集中于持续提升半导体激光芯片的功率、效率及光束质量以满足聚变装置的极端要求，其脉冲功率与效率决定了靶丸压缩效果与能量增益。2）能量传输动脉超导线缆。在托卡马克装置中，超导磁体系统是产生强大磁场以约束上亿摄氏度高温等离子体的核心，其成本可占装置总投资较大比重。超导线缆作为磁约束可控核聚变装置的能量输送大动脉，其技术性能决定了磁场强度与装置效率，正在推动聚变装置向更紧凑、更经济的方向发展。3）监测与控制系统。作为可控核聚变装置的"神经中枢"，其技术水平和可靠性直接决定了等离子体约束精度与装置运行安全，是上游产业链中高技术壁垒的核心环节之一。国内外主要聚变装置不断向更高参数运行迈进，对监测控制系统的实时性、精确性和智能化水平提出了更高的要求。政策上国家发改委和国家能源局于2025年9月联合发布《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》，明确将基于人工智能技术开展可控核聚变智能控制系统研究列为重点任务，提出到2030年实现能源领域人工智能技术世界领先的目标，为产业链上下游的技术协同创造了有利条件。

风险

工程技术成熟度的风险，商业化进程时间不确定性的风险，监管政策适应性风险，市场竞争格局演变的风险，投资回报周期风险

（文章来源：第一财经）