桂浩明：股市依然是结构性行情？

桂浩明（市场资深人士）

去年“9·24”行情以来，A股市场发生了积极的变化，形成了震荡上行格局。特别是今年8月中下旬之后，上涨有所加快，上证指数一举突破10年新高，A股单日成交金额连续超过2.5万亿元，总市值则突破100万亿元。不少投资者认为，一轮大牛市已经到来，并且是以个股全面上涨的态势展开。

曾几何时，结构性行情是A股市场中的高频词。2015年股市从5000多点的高位下跌后，一度行情相当暗淡。但从2016年下半年开始，随着机构投资者不断入场，集中投资以银行为主的蓝筹股，给当时的市场增添了些许亮色。再过了几年，一些公募基金大力投资白酒等大消费板块的股票，在股指低位徘徊之际让一些白酒股创出了历史最高价。但与此同时，很多股票还是下跌的。市场上既有千元股，也有跌破面值的股票，这种个股严重分化的行情，被称之为结构性行情。

而随着时间的推移，市场上又出现了大盘整体向上，但个股发展不平衡，相当数量的股票没有能够随指数上涨的状况，这同样被称为结构性行情。今年上半年，就出现过银行股屡创新高的同时，但大量板块股票步履蹒跚，股市涨跌比例为2∶8的情形。这无疑也是一种结构性行情。不过，随着8月份市场走强，个股开始大面积上涨，一些投资者认为结构性行情已经结束，股市进入了一个个股全线走高的阶段。股市是否会告别结构性行情呢？

显然，从当前的市场变化来看，以往那种过于极端的结构性行情已经成为过去式了。极端少数股票涨而多数股票原地踏步，甚至逆势下跌的状况很难再不断重复了。但是这并不等于市场会再现过去那种一旦有行情，个股就无差别地一律上涨的情形。一些交易日大盘曾多次发生的指数小涨而个股涨跌互现的局面，就充分说明了这点。其原因在于，就本轮行情而言，其重要背景之一并非实体经济的快速增长，而是无风险收益率的下降，这就决定了相当数量的上市公司业绩短时间内不会有很大的提高，市场的关注重点是在相应的题材上，这样就很难形成个股全面上涨的行情基础。

另外，现在机构投资者参与操作的比较多，而他们往往会有一个范围不会很大的股票池，一些业绩平庸、管理水平不高、市值规模不大、发展前景欠明朗的公司，一般会摒弃在股票池外，无缘得到大资金的关照，其走势自然是偏弱的。还有，现在市场上流行指数化投资，很多个人投资者是通过购买ETF入市，而即便是宽基ETF，最多也就涵盖2000家上市公司，大多数只是涵盖几百家。ETF的规模越大，大资金的投资集中度就越高，就越容易引发结构性行情。这也是为什么现在股市走势总体不错，但并非所有投资者都赚钱，而且大多数投资者都没有能够跑赢大盘的原因所在。从本轮行情在演绎中所反映出来的特征而言，并不具备出现全面上涨所需要的基本条件，在本质上还是结构性行情。

既然是结构性行情，那么选股就是非常重要的事情。时下，科技股无疑是条主线，另外稳健型的投资者选择低波高息的红利股作为投资方向，也有足够的合理性。反之，前景不太明朗的白酒、形势依然严峻的房地产，还有存在较大退市风险的部分ST公司等，则是应该尽可能回避的。即便是科技股，其中质地差异也很大，也不是普遍都能够上涨，哪怕是质地很好的，如果近期上涨很多，同样面临调整压力。因此，在具体选择上还是要十分慎重。在结构性行情中，最关键的是要把握好上市公司的质量，以及对应的合理估值。现在2025年半年报已经披露，这也为投资者挑选个股提供了机会。只有选好个股，才能够在结构性行情中有所作为。

（文章来源：证券时报）